近半個月國內最大的熱點無疑屬于北京冬奧會。

除了吉祥物“冰墩墩”，本次冬奧會上吸引眼球的還有很多新科技產品，其中就包括1000多輛穿梭各個場館基地的氫燃料電池汽車。

近日，這些汽車的燃料電池系統供應商之一，北京?億華通?科技股份有限公司（簡稱：億華通）遞交招股書，擬赴港二次上市，?國泰君安?國際、智富融資為其聯席保薦人。

昔日的“氫能源第一股”，如今股價一蹶不振，公司盈利面臨困境，亟待二次上市解困。

前大客戶陷資金困境拖累虧損

存大額應收賬款減值風險

億華通是一家燃料電池系統制造商，擁有設計、研發、制造燃料電池系統包括核心零部件燃料電池電堆的能力，產品主要面向商用應用（如客車和貨車）。

根據灼識咨詢報告，按2020年車用燃料電池系統總銷售功率計算，億華通在中國燃料電池系統市場排名第一，占市場份額為34.8%。

截至2021年9月30日，億華通的燃料電池系統已安裝于工信部新能源汽車目錄中的67款燃料電池汽車上，位居行業第一。

即使有著行業第一的市場占有率，億華通近幾年也難逃虧損。

2019年、2020年，億華通分別實現營業收入5.54億元、5.72億元，2020年營收增幅為3.37%；2021年1-9月，億華通的營業收入為3.73億元，同比增長189.26%。

報告期內，億華通的凈利潤分別為4589.9萬元、-976.2萬元、-9280.1萬元。

億華通經營業績表

圖片來源：億華通招股書

虧損的原因是多方面的。

2019年、2020年及2021年1-9月，億華通的金融資產減值虧損分別為6038.4萬元、9584.6萬元、6274萬元，這主要源于兩筆舊賬。

第一筆涉及股東?東旭光電?的全資子公司上海申龍。

2019年、2020年及2021年1-9月，億華通應收上海申龍的應收賬款分別為2.97億元、2.9億元、2.86億元。

由于上海申龍的母公司自2019年起因陷入資金流困境，加上控股股東的股份一直被司法凍結，且上海申龍的后續回款金額相對較少，億華通對其逐步計提了額外減值撥備。

報告期內計提的減值損失準備分別為4680萬元、1.16億元、1.72億元。

第二筆則是來自“主要客戶前子公司”中植汽車。

2019年、2020年及2021年1-9月，億華通應收中植汽車的應收賬款分別為4840萬元、4140萬元、4140萬元。

中植汽車同樣“負債累累”，多次被列為被執行人，還債希望渺茫，億華通也不得不早做準備。

報告期內，億華通對其應收賬款計提的減值損失準備分別為1550萬元、1660萬元、2480萬元。

不過，按照億華通2021年業績預告的說法，這筆損失可能會進一步擴大。

截至2021年末，億華通應收上海申龍客車款項共計2.82億元；應收中植汽車（淳安）款項為4094.14萬元，且其中3050萬元賬齡已達3年以上，遠超公司客戶正常賬齡水平。

根據2家公司的經營狀況、回款情況等因素，億華通進一步將其壞賬計提比例由2020年底的40%提升至90%。

毛利率逐年下滑

近2個月股價腰斬

市場環境的變化導致毛利率的下降或為虧損更重要的原因。

報告期內，由于市場競爭日益加劇，且每kW（千瓦）平均售價的跌幅超出每kW生產成本的跌幅，億華通銷售燃料電池系統的毛利率由2019年的48.2%略微下降至2020年的43.2%，又進一步下降至2021年1-9月的30.8%。

按業務活動劃分的毛利及毛利率

圖片來源：億華通招股書

加氫站的數量及位置、氫氣的成本及就氫氣使用的政府補貼的持續提供都將影響億華通的盈利能力。

根據央視新聞報道，截至2020年底，中國共建成加氫站118座，其中70多座均處于虧損狀態。而據中商產業研究院數據，2020年全國換電站保有量為555座，遠超加氫站數量。

而充電樁的數量更為龐大，中國電動汽車充電基礎設施促進聯盟數據顯示，截至2021年底，成員單位總計上報公共充電樁114.7萬臺，同比增長42.1%。

此外，由于氫氣的危險化學品屬性，目前加氫站只能建設于遠離居民區的位置，進一步影響了消費者使用的積極性。

因此，氫能源車目前看來最大的用途仍然是在商用上。

億華通的困境也是氫能源行業普遍的困境。

雖然氫能源作為動力兼具環保、高效、可再生、不懼低溫、補能快速的優點，但其成本高昂、制備困難且安全問題嚴峻，難以快速大面積鋪開。

氫氣密度低且極易燃燒爆炸，對儲存環境有著很高要求，制氫、運氫、儲氫、加氫，每個環節的成本都不低。

2020年-2021年，戴姆勒旗下的梅賽德斯-奔馳、?上汽集團?、日產及本田汽車相繼宣布終止燃料電池汽車項目，基本宣告了氫燃料電池在乘用車市場的發展前景。

而目前看來最有希望的商用車市場也并不樂觀。根據央視新聞2021年年初對上海市情況的測算，按照氫氣每千克35元單價計算，公交車百公里燃油費用約為280元，而如果使用柴油，由于上海有補貼，百公里燃油費用僅約為123元。

過去幾年，政府補貼加速了電動汽車的發展。氫能源汽車的發展，也同樣離不開政策的助推。

報告期內各期，億華通獲得的政府補貼分別為3028.7萬元、2419.4萬元、2074.4萬元。

2016年，億華通登上新三板，退市后于2020年8月又登陸了上交所科創板，并在上市期間成功累計融資人民幣15.5億元。

但從2021年12月16日最高達到每股328.14元之后，億華通的股價就開始不斷走下坡路，2月18日收報169.93元，兩個月的時間股價近乎腰斬。

股東的減持正加速這一恐慌。

2021年9月3日，億華通公告，公司股東、一致行動人水木揚帆、水木長風及水木愿景（合計持有公司股份641.11萬股，占公司總股本的8.99%）計劃減持318.3萬股。

12月3日及11日，億華通公告水木長風、水木愿景、水木揚帆已分別減持0.75%、0.51%、1.03%，合計套現約4.62億元。

招股書顯示，本次發行億華通將用于未來3年的研發、提高燃料電池電堆的產能、投資及潛在收購以及與核心業務一致的公司結盟、提升品牌知名度、營運資金及其他一般企業用途，具體募集金額未披露。