服裝日化需求增速回落，上游制造盈利能力有所提升。需求端，受國內整體消費環境承壓影響，從月度增速環比趨勢來看，服裝類和化妝品的增速在Q2后呈現不斷回落的態勢。供給端，截至10月，規上紡織企業主營收同增1.8%，較去年全年放緩1.9pct，與國內近年來環保去產能和產能向東南亞轉移擴張的形勢一致，但在盈利方面，受益于受下半年人民幣匯率貶值影響，紡企盈利能力得到了顯著改善。

　　建議重點關注日化、新模式及上游制造龍頭。日化：下半年行業增長出現分化，本土美妝品牌憑借渠道+產品+資本，未來仍有望實現彎道超車；中高端:受并表高基數影響營收有所放緩，當前中高端女裝多品牌布局已逐漸完善，未來將進入戰略的檢驗期；大眾休閑：龍頭在發力產品升級+供應鏈提效+渠道下，強者恒強格局仍將保持；家紡：短期地產后周期效應仍顯著，長期集中度提升仍是大趨勢；上游紡織：環保去產能和海外產能轉移背景下，產能集中度不斷提升，原材料和匯率走勢中長期助力紡企的利潤釋放。新模式企業：受益線上馬太效應，優質流量品牌有望實現強者恒強。

　　從消費分層，代際變遷以及產業升級角度精選個股。主打大眾性價比的品牌龍頭及品牌力較強的高端品牌有望顯著受益；從代際變遷來看：看好代際變遷下在營銷、渠道及產品層面順應不同年齡層消費者不斷升級優化的品牌服飾及日化企業；從產業升級來看：看好與優質客戶實現強強聯合，將龍頭優勢進一步鞏固的上游優質紡企。

　　綜合來看，18年行業基本面先揚后抑，在宏觀經濟不確定因素較多，整體消費行業前景仍不明朗的情況下，板塊難言具備整體性投資機會。但從長期來看，經歷了行業低谷期洗禮的龍頭公司，通過幾年的內功修煉仍有有望在未來行業分化過程中實現強者恒強。因此，展望19年我們建議緊握消費市場變化趨勢，從消費分化，代際變遷，產業升級三個維度，挑選處于優質賽道，符合行業發展大勢，并在所處細分板塊已具備一定競爭優勢的細分龍頭企業，重點推薦：珀萊雅、歌力思、比音勒芬、森馬服飾、南極電商，及上游制造中的百隆東方、健盛集團等。