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　　2019剛過4天，降準就已經來了，現在的經濟情況確實需要降準來支持實體經濟。

　　盤后央行公布全面下調存款準備金率，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做。用以對沖春節前由于現金投放造成的流動性波動。

　　為了讓市場更清楚且“正確”的理解這次降準，央行甚至煞費苦心的對于市場最為關心的問題專門做了澄清。

　　1、此次降準置換中期借貸便利釋放多少資金？

　　答：此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。

　　2、降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？

　　答：此次降準仍屬于定向調控，并非大水漫灌，穩健的貨幣政策取向沒有改變。降準政策分兩次實施，和春節前現金投放的節奏相適應，有利于銀行體系流動性總量保持合理充裕，同時也兼顧了內外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

　　3、此次降準如何支持實體經濟？

　　答：此次降準及相關操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導有利于實體經濟降成本。這些都有利于支持實體經濟發展。

　　智通評論：

　　1、降準的時點體現急迫性

　　這次的降準既在市場預期之內又在預期之外，之所以在預期內是因為現在的經濟情況確實需要降準來支持實體經濟。之前各家券商的策略報告基本上一致預期就是2019年會出現2-4次的降準，而這一次是今年的降準“首秀”。意外的地方在于降準的時間點，2019剛過4天，降準就已經來了。在官方發文中把目的也說的比較清楚，就是為了緩解春節前的流動性波動。

　　此次降準屬于扶危的性質——不得不降，和貨幣的寬松離十萬八千里。

　　一方面值得注意的是，在官方口徑中專門提到了“繼續加大對于小微企業和民營企業的支持力度”。在上個月曾經專門做過一次TMLF，就是專門針對小微企業，這一次繼續釋放是對之前的強化，其目的是為了穩定春節期間的就業市場。

　　另一方面，在智通看來，不僅僅是民企，全面降準也給近期三番五次提到的基建資金來源松開了口子。今年因為情況比較特殊，所以將本來三月份兩會審議的政府開支破例提前開始，這個錢比較急，不可能等社會資本來慢慢流入。

　　2、?降準不要想多

　　在問答中有一句話很關鍵，“同時也兼顧了內外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。這句話已經定調了，無論是市場容易過度想象的貨幣政策取向出現變化是受到極大的限制的，否則匯率就是很大的問題。所以即便是降準也是在15日和25日分別執行。

　　3、港股市場影響

　　今天市場的表現其實已經開始透支了一部分降準的影響，所以券商和地產表現活躍。但還是得回到目前的真實境況來看。此次降準的核心是不得不做，而不是主動選擇，所以對于行情的影響有限，反而對于地產和券商板塊的上漲應該多存一分小心，追高更是短期風險巨大。核心還是要回到經濟和個股的基本面上。（完）