“亂”中萌芽 “治”下抽枝 “新”后開花

　　手機提示音響起，X總收到了今天的第一條工作消息，風險管理公司的一個項目有了新進展。來到公司，拿起辦公桌上放著的資管計劃凈值報告，他邊看邊走來到會議室。接待完來公司拜訪的產(chǎn)業(yè)客戶，他又和公司海外分支機構進行了視頻會議。午餐過后，他還要和研究所所長一起趕下午的飛機，去一家大型企業(yè)參加座談。在他剛成為期貨公司負責人的很多年前，從未想象過自己的工作業(yè)務如此之廣。

　　X總和他的期貨公司，其實是國內(nèi)期貨經(jīng)營機構的一個縮影。伴隨著期貨市場30年來的探索發(fā)展，期貨經(jīng)營機構也經(jīng)歷著成長和變革，從無序發(fā)展到清理整頓，再到穩(wěn)步發(fā)展，目前已經(jīng)步入創(chuàng)新發(fā)展的新時期，創(chuàng)新業(yè)務依托傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務不斷升級，服務實體經(jīng)濟的能力持續(xù)增強。而隨著中國經(jīng)濟的全球化和期貨市場的國際化，期貨經(jīng)營機構開放的新布局也正在形成。

　　生于改革 立于整頓

　　期貨經(jīng)營機構初長成

　　1979年，改革開放的春風吹拂中國大地。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制改革的深入，期貨的“種子”開始萌芽。20世紀90年代初，在各類法律法規(guī)都不太健全的情況下，期貨市場的發(fā)展快速而無序。

　　期貨經(jīng)營機構作為期貨市場必不可少的中介機構，伴隨著期貨市場的萌芽而誕生。當時，各地政府及一些部門自行審批期貨交易所和期貨經(jīng)營機構。1990年后的短短4年時間里，全國一度出現(xiàn)50多家期貨交易所，注冊300多家期貨經(jīng)營機構，還有逾千家未正式注冊的地下機構和二級代理。

　　“最多的時候，境內(nèi)期貨公司的總數(shù)超過兩千家。早期期貨市場基本沒有監(jiān)管，完全處于一種無序發(fā)展的自由狀態(tài)。”南華期貨總經(jīng)理羅旭峰回憶那時的情景后告訴期貨日報記者，20世紀90年代初，期貨公司經(jīng)營范圍包括期貨經(jīng)紀業(yè)務、期貨自營業(yè)務、代理外盤交易等，由于缺少有效監(jiān)管，經(jīng)營極不規(guī)范。據(jù)估計，當時，大約三分之二的期貨公司都從事境外期貨交易業(yè)務。

　　之后，期貨市場進入清理整頓期，再加上期貨公司自身多年發(fā)展過程中經(jīng)歷了股權變更等程序，堅持到現(xiàn)在依然在開展業(yè)務的公司，數(shù)量已經(jīng)很少了。

　　無序的生長最終需要秩序的規(guī)范。1993年4月28日，國家工商行政管理局發(fā)布了《期貨經(jīng)紀公司登記管理暫行辦法》，這是我國第一部有關期貨公司的政策法規(guī)，同時也拉開了國家對期貨公司清理整頓的序幕。1994年，國務院證券委員會出臺了《關于堅決制止期貨市場盲目發(fā)展若干意見請示的通知》，其后政府對期貨經(jīng)紀業(yè)務實行許可證制度。

　　“應該說，期貨市場發(fā)展初期的清理整頓是很有必要的，正是經(jīng)過清理整頓，期貨市場才有了后來的規(guī)范發(fā)展。”羅旭峰表示，就是在這期間，1993年，一個偶然的機會，他應聘進入金馬期貨成為一名業(yè)務員，之后憑著執(zhí)著的熱情和信念做到了金馬期貨副總經(jīng)理的職位。

　　“當時期貨公司的業(yè)務以期貨經(jīng)紀為主，從市場、開戶到清算，IT技術和設備都不太完備，接收行情用的還是‘大鍋蓋’那種的衛(wèi)星天線。”他回憶說。

　　1996年，在南華期貨籌備期間，羅旭峰受到南都集團的邀請，加入南華期貨成為負責人。處于初創(chuàng)狀態(tài)的南華期貨，在全國甚至浙江省都算規(guī)模很小的期貨公司。同時，由于正處在清理整頓的監(jiān)管環(huán)境下，期貨公司只能從事單一的期貨經(jīng)紀業(yè)務。經(jīng)過20多年的發(fā)展，南華期貨在羅旭峰的帶領下，做精做強經(jīng)紀業(yè)務，目前已是具備綜合實力的期貨公司。南華期貨的發(fā)展，是國內(nèi)眾多期貨公司發(fā)展的一個縮影。

　　服務客戶 創(chuàng)造價值

　　業(yè)務模式更加多元化

　　根據(jù)中期協(xié)的公示，截至2018年11月，全國共計有期貨公司149家。談到國內(nèi)期貨公司30年的發(fā)展過程，羅旭峰認為大致可以分為三個階段：一是“亂”，1988年至1998年，期貨市場處于最初的萌芽期，從盲目發(fā)展到政府痛下決心清理整頓;二是“治”，1998年至2012年，期貨市場呈現(xiàn)出規(guī)范發(fā)展的特點，但只有單一的經(jīng)紀業(yè)務，市場競爭異常激烈;三是“新”，2012年迄今，業(yè)務模式從單一化走向多元化，期貨公司快速發(fā)展。

　　經(jīng)過清理整頓和穩(wěn)定發(fā)展，期貨市場進入創(chuàng)新發(fā)展新時期，期貨經(jīng)營機構同樣進入創(chuàng)新業(yè)務的廣闊新天地。期貨業(yè)在金融業(yè)中越來越受到重視，期貨市場的戰(zhàn)略地位逐漸凸顯。“期貨公司過去被列入飲食服務行業(yè)，直到2007年，新的監(jiān)督管理辦法出臺，期貨公司才正式被納入金融機構范疇。”弘業(yè)期貨總經(jīng)理周劍秋介紹道。

　　不僅如此，2006年證監(jiān)會允許期貨公司在香港設立分支機構，2012年證監(jiān)會頒布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》，2013年中期協(xié)發(fā)布的《期貨公司設立子公司開展以風險管理服務為主的業(yè)務試點工作指引》正式實施，這些都標志著期貨公司的業(yè)務范圍從原本單一的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務向多元化方向發(fā)展。

　　“期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務獲批，期貨公司風險管理公司業(yè)務開閘，雖然期貨公司的主要利潤來源仍是經(jīng)紀業(yè)務，但相關創(chuàng)新業(yè)務已經(jīng)開始穩(wěn)步發(fā)展，期貨市場服務實體經(jīng)濟的能力提升。”羅旭峰向期貨日報記者介紹，期貨公司目前的業(yè)務范圍大體上包括傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、風險管理業(yè)務以及境外業(yè)務。

　　以風險管理業(yè)務為例，根據(jù)中期協(xié)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年全國風險管理公司業(yè)務收入同比增長30%，2017年同比增長74%，呈現(xiàn)出高速發(fā)展勢頭。

　　新湖期貨董事長馬文勝進一步總結說，通過幾年的創(chuàng)新，期貨公司已經(jīng)初步形成了經(jīng)紀業(yè)務、投資咨詢、資產(chǎn)管理、場外業(yè)務、期現(xiàn)業(yè)務、做市商業(yè)務和國際化業(yè)務七項業(yè)務，這七項業(yè)務也可歸類為三種業(yè)務模式，分別是工具型業(yè)務、服務型業(yè)務和交易型業(yè)務。工具型業(yè)務，包括場內(nèi)期貨和期權、場外期權等多層次衍生品工具，主要針對機構投資者;服務型業(yè)務，是指幫助企業(yè)管理風險，通過基差點價、期現(xiàn)結合等方式，將風險提供者和風險需求者分離，真正幫助企業(yè)做到“風險進場、人不進場”;交易型業(yè)務，則是通過資產(chǎn)管理、做市等形式直接在市場交易。

　　“現(xiàn)在的期貨公司正在轉型成為期貨經(jīng)營機構，中國的期貨經(jīng)營機構不再從事簡單的、單一的通道業(yè)務，而是以為服務客戶、創(chuàng)造價值為核心的衍生品綜合業(yè)務服務提供商。尤其是最近幾年，期貨經(jīng)營機構服務實體產(chǎn)業(yè)的能力大大增強，基礎就是資產(chǎn)管理和風險管理業(yè)務的創(chuàng)新和發(fā)展。”馬文勝說，這些業(yè)務不僅提升了期貨公司的服務能力和專業(yè)能力，也形成了期貨經(jīng)營機構的商業(yè)模式。

　　由于服務，單一的傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務不再是期貨公司唯一的盈利來源，其盈利結構發(fā)生了變化。中期協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2017年，全國風險管理公司凈利潤超過9億元，同比增速達到675%。與此同時，期貨公司風險管理業(yè)務創(chuàng)造的盈利占總體盈利的比例進一步提升，已經(jīng)超過10%，而2016該比例不足2%。

　　“目前，大型綜合性的期貨經(jīng)營機構，一般以傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務為主體，資產(chǎn)管理、風險管理業(yè)務為翼，境外業(yè)務為補充，形成一套完整的金融服務體系。”羅旭峰認為，特別是在風險管理業(yè)務推出后，期貨公司服務實體經(jīng)濟的能力增強，核心競爭力隨之發(fā)生轉變。未來，期貨公司的核心競爭力表現(xiàn)為“為不同類型客戶提供個性化配套金融服務”的能力。

　　此外，期貨公司以凈資本為核心的綜合實力大幅提升。“過去，期貨公司的凈資本要求很低，而近年來，期貨公司注冊資本提高得很快。如今，注冊資本超過1億元的期貨公司有137家，甚至有期貨公司注冊資本超過30億元。”周劍秋說。

　　她還表示，在業(yè)務范圍的多方位擴展過程中，期貨公司為了配合業(yè)務開展，逐漸向綜合金融控股集團方向發(fā)展。目前，多家期貨公司設有風險管理公司、資產(chǎn)管理子公司、境外子公司等。

　　對于期貨公司的內(nèi)部架構是否發(fā)生變化，羅旭峰認為可以從兩個方面來觀察：一方面，從公司內(nèi)部管理結構來看，由于監(jiān)管政策等因素的限制，除傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務外，其他業(yè)務大都通過子公司開展，期貨公司的管理架構并沒有太大變化，只是對復合型人才的需求增加，結構上仍以經(jīng)紀業(yè)務為主;另一方面，從公司整體結構來看，由于增設了包括風險管理公司、資產(chǎn)管理子公司、境外子公司等在內(nèi)的下屬分支機構，也可以說期貨公司的架構發(fā)生了巨大變化。

　　除了期貨公司自身組織架構的改變，期貨公司之間的關系也發(fā)生著微妙的變化。羅旭峰解釋，由于自身性質(zhì)，在一定時間內(nèi)，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務的客戶資源是有限的，行業(yè)形成激烈的同質(zhì)化競爭，而隨著業(yè)務的多元化發(fā)展，期貨公司之間的關系從過去的同質(zhì)化競爭轉化為合作共贏。以風險管理業(yè)務和境外業(yè)務為例，期貨公司風險管理公司進行基差交易、衍生品交易時可以互為交易對手。像南華期貨這樣，擁有中國香港、美國、新加坡、迪拜等全球各大交易所的清算會員席位，也可以向初入海外市場、尚不具備清算資格的國內(nèi)期貨公司提供清算服務。

　　專業(yè)能力 人才儲備

　　資本實力 一個都不能少

　　期貨公司是聯(lián)系期貨市場和投資者的紐帶，尤其在服務實體經(jīng)濟方面，期貨公司和風險管理公司是實現(xiàn)期貨市場服務實體經(jīng)濟的抓手和途徑。因此，期貨經(jīng)營機構是整個國民經(jīng)濟不可或缺的部分。

　　“未來，期貨經(jīng)營機構要繼續(xù)發(fā)揮橋梁和紐帶的作用，進一步促進期貨市場的功能發(fā)揮，持續(xù)提升期貨市場服務實體經(jīng)濟的能力。”羅旭峰表示，期貨市場作為市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，對于持續(xù)深化我國經(jīng)濟體制改革，尤其是我國大宗商品價格體制改革發(fā)揮了重要作用。同時，期貨市場的天職就是服務實體經(jīng)濟，期貨經(jīng)營機構只有以服務實體經(jīng)濟為使命，充分發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)、風險規(guī)避、資源配置的作用，協(xié)助各類實體企業(yè)做好經(jīng)營過程中的風險管理工作，有效服務于國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略、“一帶一路”倡議等，才是其存在的意義，也是其生存和發(fā)展的基礎。

　　“以服務客戶、創(chuàng)造價值為核心的衍生品綜合業(yè)務服務提供商，是我國期貨經(jīng)營機構的發(fā)展方向。”馬文勝說，期貨經(jīng)營機構未來將呈現(xiàn)兩種分離，一是風險管理需求者和風險管理服務提供者的分離，二是資產(chǎn)管理需求者和資產(chǎn)管理服務提供者的分離，這將使期貨經(jīng)營機構從以往的輔助角色轉變?yōu)檠苌放c服務的提供主體。

　　周劍秋同樣認為，未來期貨經(jīng)營機構的發(fā)展一定還是聚焦主業(yè)，服務實體。“期貨經(jīng)營機構的這一條宗旨永不會變。同時，隨著專業(yè)水平、服務能力的提升，期貨公司越來越注重履行社會責任，在助力和諧金融環(huán)境建設上功不可沒。近年來，期貨公司響應國家號召，在精準扶貧方面做出了貢獻。”她說，期貨公司將進一步增強服務實體經(jīng)濟的能力，幫助企業(yè)規(guī)避風險，更好地發(fā)揮期貨公司為實體經(jīng)濟保駕護航的功能。

　　對于未來期貨經(jīng)營機構的發(fā)展方向，羅旭峰認為，還需要根據(jù)公司自身實際情況來定位，但大體上可以分為兩個方向：一是專業(yè)化，即專注于自身在某項業(yè)務上的特長，做精、做強;二是綜合化，大型綜合類期貨公司應探索如何為各類企業(yè)提供一站式資產(chǎn)及風險管理服務。

　　羅旭峰補充說，要實現(xiàn)這樣的發(fā)展目標，期貨經(jīng)營機構自身也需要努力。其一，要提升專業(yè)能力，以滿足投資者風險管理和資產(chǎn)管理配置的多層次、全方位的需求。其二，要大力儲備高端復合型金融人才，不斷加強自身研發(fā)及服務客戶的能力。其三，要不斷提升資本實力，能夠以更高的質(zhì)量服務更多的實體企業(yè)，也能更好地幫助子公司開展各項業(yè)務。

　　“未來，期貨經(jīng)營機構還需要不斷提升專業(yè)認知和服務能力，更好地服務實體經(jīng)濟。通過自身行動拓展行業(yè)影響，緊扣國家產(chǎn)業(yè)政策，精準發(fā)力，為實體經(jīng)濟精準服務。”周劍秋表示，也希望全社會能夠更加正確地認識期貨市場及期貨工具，深刻了解其價格發(fā)現(xiàn)及風險管理功能，正視其在服務實體經(jīng)濟及穩(wěn)定國民經(jīng)濟運行中的作用。

　　在證券期貨行業(yè)以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，期貨經(jīng)營機構各項業(yè)務的發(fā)展都需要凈資本提供支持。然而，期貨公司受制于資本實力，服務范圍和服務能力受到一定限制。中期協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年年末， 149家期貨公司平均注冊資本為4.5億元，多數(shù)期貨公司注冊資本在5億元以下。

　　羅旭峰建議，可以鼓勵和支持優(yōu)質(zhì)期貨公司IPO，從而提升行業(yè)的整體服務能力。“南華期貨將定位于以衍生品為核心的金融服務提供商，不斷提升專業(yè)化、國際化程度，致力于服務實體經(jīng)濟。目前，公司整體架構已經(jīng)初具雛形，未來還需要IPO的支持，以進一步提高資本實力。”他最后告訴期貨日報記者。