新三板改革再次成為證監(jiān)會(huì)下一年的重點(diǎn)任務(wù)。12月24日，證監(jiān)會(huì)召開黨委擴(kuò)大會(huì)議，對(duì)明年的工作進(jìn)行了研究，明確了證監(jiān)會(huì)下一步要做好的九個(gè)方面重點(diǎn)工作。新三板改革與創(chuàng)業(yè)板改革并列，成為了2019年證監(jiān)會(huì)工作的第二大重點(diǎn)。

　　12月20日全國(guó)股轉(zhuǎn)公司董事長(zhǎng)謝庚稱，新三板全面改革具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和良好條件，2019年“改革思路已經(jīng)形成，下一步的推進(jìn)會(huì)越來(lái)越清晰”。

　　下半年以來(lái)，為了扶持中小企業(yè)，從國(guó)務(wù)院到各部委的會(huì)議文件都在催促著新三板的改革。

　　受制于流動(dòng)性缺失，2018年新三板市場(chǎng)經(jīng)歷了股指下跌，成交萎縮，發(fā)行融資腰斬的市況，摘牌企業(yè)多過(guò)新掛牌企業(yè)，投資者對(duì)制度改革的期盼愈加濃烈。

　　2018：存量改革奠定基礎(chǔ)

　　2018年，新三板存量改革不斷推進(jìn)。

　　上半年，新三板改革著力點(diǎn)更多延續(xù)著2017年底落地的分層與交易改革制度改革的方案和節(jié)奏，同時(shí)為開啟國(guó)際化發(fā)展道路埋下伏筆。

　　分層制度方面，5月25日新三板正式發(fā)布2018年創(chuàng)新層名單，新一屆創(chuàng)新層公司提質(zhì)減量，市場(chǎng)資源集中到頭部企業(yè)，精細(xì)化分層初見(jiàn)成效。

　　交易制度方面，1月15日集合競(jìng)價(jià)制度正式實(shí)行，6月1日特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫行辦法公布，新三板做市轉(zhuǎn)讓、集合競(jìng)價(jià)、盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓這四類交易方式全面落地，為新三板投資者提供了豐富的投資渠道。

　　“新三板+H股”是上半年新三板的一大亮點(diǎn)。4月21日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和港交所簽訂合作備忘錄，意味著全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與港交所攜手推動(dòng)兩地掛牌，新三板正式開啟國(guó)際化之路。12月24日，“新三板+H股”成果顯現(xiàn)，君實(shí)生物作為首家新三板公司登陸港交所。

　　下半年以來(lái)，推進(jìn)新三板制度改革的動(dòng)作不斷。證監(jiān)會(huì)主席劉士余在10月19日表示，“推進(jìn)新三板發(fā)行與交易制度改革，提升對(duì)掛牌企業(yè)的融資服務(wù)能力。”

　　全國(guó)股轉(zhuǎn)公司新任總經(jīng)理徐明正式到任后第五個(gè)工作日，新三板啟動(dòng)第二輪存量制度優(yōu)化改革。對(duì)定向發(fā)行、并購(gòu)重組制度進(jìn)行了優(yōu)化，出臺(tái)了做市商評(píng)價(jià)制度。

　　11月23日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司官網(wǎng)發(fā)布《全國(guó)股轉(zhuǎn)公司編制新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案進(jìn)一步豐富和完善市場(chǎng)指數(shù)體系》一文，進(jìn)一步聚焦新三板先進(jìn)行業(yè)和特色行業(yè)的頭部企業(yè)。引領(lǐng)指數(shù)推出的預(yù)期點(diǎn)燃了投資者的激情，掀起了七連陽(yáng)的行情。

　　聯(lián)訊證券新三板研究負(fù)責(zé)人彭海認(rèn)為：“相較于2017年，在提高企業(yè)的融資效率和降低融資成本等方面，2018年新三板落在實(shí)處的存量?jī)?yōu)化制度較多，監(jiān)管層正在給市場(chǎng)各界愈發(fā)統(tǒng)一、明確的信號(hào)。雖然近期就緩解民企融資政府有一系列政策支持，但是新三板需要全局性的增量改革才能在2019年提高市場(chǎng)的直接融資比重。”

　　2019：增量改革值得期待

　　曾經(jīng)，很多人詬病新三板改革推進(jìn)緩慢，是由于市場(chǎng)定位不清，制度滯后，企業(yè)魚龍混雜。2019年，新三板除了解決自身的問(wèn)題，還要面臨科創(chuàng)板推出之后，優(yōu)質(zhì)資源流失的風(fēng)險(xiǎn)。增量改革迫在眉睫。

　　最近謝庚的一則公開發(fā)言，定調(diào)了新三板的地位，為新的一年即將到來(lái)的改革厘清思路，也為低迷的市場(chǎng)提振信心：“股轉(zhuǎn)公司形成的核心思路是首先要把市場(chǎng)的效益釋放出來(lái)，讓所有的市場(chǎng)參與人都能各得其所，形成一個(gè)生態(tài)平衡的市場(chǎng)，以便更好地提高市場(chǎng)的融資能力和流動(dòng)性水平。”

　　針對(duì)海量市場(chǎng)的需求分化，股轉(zhuǎn)公司下一步將通過(guò)提供更高效率的發(fā)行機(jī)制安排，以更好滿足新經(jīng)濟(jì)等高端企業(yè)的融資需求；大大降低發(fā)展較早期企業(yè)的規(guī)范成本，讓企業(yè)更有獲得感。“總之一句話，通過(guò)市場(chǎng)的精細(xì)化分層和更加清晰的差異化制度安排，使市場(chǎng)各得其所。”謝庚表示。

　　今年以來(lái)，“精選層”已成為了被市場(chǎng)各方普遍認(rèn)可的新三板增量改革的突破口。

　　今年全國(guó)兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員、南開大學(xué)金融系常務(wù)副院長(zhǎng)范小云《關(guān)于在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)增設(shè)“精選層”的提案》認(rèn)為，目前解決新三板存在問(wèn)題的最有效辦法就是推出精選層，將精選層交易的投資者門檻降到100萬(wàn)元，并實(shí)施連續(xù)競(jìng)價(jià)。

　　盡管對(duì)于精選層的設(shè)計(jì)，不同的人有不同的看法，但是精選層必須是涵蓋了一攬子配套政策的精選層，包括投資者門檻，交易制度等。

　　年底推出的新三板引領(lǐng)指數(shù)系列，被認(rèn)為是精細(xì)化分層重要的前置條件。根據(jù)公開資料顯示，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司編制新三板引領(lǐng)指數(shù)系列的基本思路是在充分研究新三板市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征的基礎(chǔ)上，從市場(chǎng)層次、投資者認(rèn)可度、產(chǎn)業(yè)特色、創(chuàng)新能力等方面，聚焦新三板頭部企業(yè)，多維度、分批次地推出具有新三板特色的指數(shù)，以進(jìn)一步地降低投資人信息搜集成本，提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的辨識(shí)度，為投資者提供更豐富的指數(shù)跟蹤分析標(biāo)的。

　　展望2019，在各方呼吁中，相信以精細(xì)化分層為核心的新三板改革將會(huì)漸次推出。