在過去幾年中，中國多家獨角獸公司融資順利，估值更是一路飆升。不過，部分獨角獸公司也存在燒錢過快、難以盈利的問題。10月29日，有銀行人士和投資者稱，近幾周多家中國科技“獨角獸”（估值超過10億美元的私營公司）難以實現融資目標。

　　如何看待獨角獸當前估值偏高的現象？獨角獸尤其是智造獨角獸領域存在泡沫嗎？

　　“凡是創(chuàng)新公司，都值得高于對一般公司所理解的估值，”在10月24日由21世紀經濟報道主辦的2018中國智造業(yè)年會上，華興資本新經濟基金執(zhí)行董事尹弘表示，“創(chuàng)新技術一旦找到大規(guī)模應用場景、實現落地之后，通常會帶動一個甚至多個產業(yè)發(fā)展，最終價值遠超起初的想象。”

　　不過也需要警惕過度樂觀。“行業(yè)內確實存在一定泡沫，且未來頭部效應將越發(fā)明顯，”聯想創(chuàng)投執(zhí)行董事顧正斌指出，“獨角獸中頭部企業(yè)會走得很快，但大部分獨角獸可能會面臨真正的市場考驗。”

　　理性看待泡沫

　　對獨角獸估值的爭議，往往圍繞其自身盈利的瓶頸。

　　事實上，高估值獨角獸盈利難的問題，不僅發(fā)生在國內，國外同樣不乏技術過硬但遭遇商業(yè)化瓶頸的企業(yè)。本月，波士頓動力公司接連放出三個機器人視頻，視頻中機器人可實現單腳交替跳上高臺等高難度動作，然而這家以技術聞名的公司至今沒有踏入商業(yè)化大門。

　　同樣在本月，美國明星機器人企業(yè)Rethink?Robotics宣布倒閉。這家成立于2008年、由MIT教授Rodney?Brooks創(chuàng)立的企業(yè)，率先推出了Cobot（協(xié)作機器人）的概念，并分別在2011年、2015年先后推出了兩款明星產品Baxter和Sawyer。然而，由于機器人銷售量遠遠低于預期，它最終沒有逃離倒閉的命運。這也令行業(yè)開始重新評判獨角獸企業(yè)。

　　“高科技公司的特點是創(chuàng)新性強，因此很難根據當下情況對公司價值進行預估。然而，從歷史而言，高科技公司的創(chuàng)新技術一旦落地并找到大規(guī)模應用場景，最終產生的價值將遠超想象。”尹弘指出，“凡是創(chuàng)新的公司，都值得高于對一般公司所理解的估值。”

　　同時，尹弘強調，理性健康的估值應當是對企業(yè)整個生命周期的回報價值評判。如果企業(yè)創(chuàng)新性強，且擁有長時間的生命周期，便應當高于市場平均估值水平。“當前幾十倍甚至上百倍的高市盈率企業(yè)，面臨著特殊的新經濟背景。中國人口紅利的逐漸消失，與制造大國的現狀，令生產效率的提升變得極為迫切，從市場前景而言是相當廣闊的。”

　　頭部效應漸顯

　　盡管從長遠來看，智能制造行業(yè)前景依然被看好，但對于非頭部的獨角獸公司而言，將開始面臨更嚴峻的考驗。

　　作為聯想旗下的投資公司，聯想創(chuàng)投主投技術與行業(yè)應用兩大方向。其中新一代信息技術囊括邊緣計算、傳感器、互聯網、AI等，垂直行業(yè)應用則覆蓋智慧工業(yè)、交通、安防、能源和智能家居五類。因此，聯想創(chuàng)投也接觸甚至投資了不少相關獨角獸公司。

　　然而，在顧正斌看來，當前不少智造企業(yè)估值存在嚴重泡沫。同時他指出，如果如小米、美團這類近期上市的互聯網新貴一年內均價下跌過快，會加劇這一現象，“因為許多投資者在所投企業(yè)上市后面臨退出問題，如果IPO倒數前一輪或前兩輪的投資者是賠錢的，將很快傳導至VC等環(huán)節(jié)。”

　　此外，顧正斌表示，獨角獸中的頭部效應正在日趨明顯，“最典型的案例是，全球手機的總量仍在增加，然而單一手機的品牌正在減少。用戶已經記不住第三名以后的企業(yè)了。”再結合當前中國L型的經濟走勢，顧正斌判斷，未來頭部獨角獸的發(fā)展將提速，然而大部分獨角獸公司將面臨“過冬”的考驗。